Streven. Jaargang 6

[p. 268]

Investment Trust of Beleggingstrust
door Prof. J. Nolf,
Wisselagent te Antwerpen.

Wat is een Investment Trust?

De I.T. is een beleggingsorganisme dat eenieder in staat stelt medebezitter te worden van een geheel van prima ondernemingen, waarbij de mogelijkheid van kapitaalsdepreciatie en onregelmatige rendeering practisch tot een minimum gebracht is.

Deze methode van beleggen is gebaseerd op:

a)	de verdeeling van het risico;
b)	het rendement;
c)	de gemakkelijke administratie;
d)	de kwaliteit van de gedeponeerde aandeelen (underlying stock) die stabiliteit in tijden van depressie en meerwaarde in tijden van voorspoed waarborgt.

Zelden komt het voor dat eene geldbelegging deze vier hoedanigheden bezit. Eveneens is de geldbelegger in het algemeen niet in staat een onderscheid te maken tusschen de gunstige en de ongunstige factoren, die eene belegging beinvloeden. Zelfs indien hij de noodige ervaring bezit, beschikt hij niet over de noodige gegevens en inlichtingen om bijtijds de samenstelling van zijn portefeuille te wijzigen, die hem tegen eventueele verliezen moet beschermen.

Het aangewezen hulpmiddel is hier de Investment Trust.

Voordeelen van de Investment Trust

1.	Grootere en kleinere beleggers worden in de gelegenheid gesteld financiëel belang te krijgen in uitgezochte maatschappijen met het groote voordeel van risicoverdeeling.
2.	De aandeelen waarin men belang neemt, worden gegroe-

[p. 269]

	peerd in Eenheden (Stock Units) die ieder éénzelfde aantal aandeelen van dezelfde maatschappijen vertegenwoordigen. Zoo vormen b.v. 10 aandeelen van 4 diverse spoorwegmaatschappijen, 10 aandeelen van 4 diverse petroleummaatschappijen, 10 aandeelen van 4 diverse industrieele maatschappijen, 10 aandeelen van 4 diverse openbare nutsbedrijven, eene Eenheid (Unit) van 160 aandeelen. Tegen iedere Eenheid worden certificaten of onderaandeelen uitgegeven die 1/1000, 1/10.000 of gelijk welke andere in de Trustacte gestipuleerde onderverdeeling vertegenwoordigen. In tegenstelling met de Houdster-maatschappijen (Holdings) zijn deze maatschappijen, waarin men interesse neemt, onafhankelijk van elkaar en zoodanig verdeeld dat eene waardevermindering van enkele dezer, de totale waarde van de Eenheid slechts onbeduidend zou beïnvloeden.
3.	De belegger hoeft zijn portefeuille zelf niet meer te beheeren. De trust neemt op zich het incasseeren van dividenden, het verkoopen van claims, stockdividenden en opgesplitste aandeelen en stort deze en andere ontvangsten in een uitkeeringsfonds (curently distributable funds) waaruit dan periodiek de dividenden aan de bezitters van onderaandeelen (certificaten of sub-units) betaald worden.
4.	Provisie en onkosten op den aan- en verkoop van aandeelen en claims, bewaargevingsloon en zoo meer, worden tot een minimum gebracht.
5.	Dividenden worden, in tegenstelling met de gewone aandeelen van maatschappijen, op trimestrieele of halfjaarlijksche coupons betaald. In sommige trustacten wordt zelfs een vast minimum bedrag voorzien, onder voorbehoud echter dat dit bedrag verminderd of vermeerderd kan worden naar gelang de ontvangsten van de Trust.
6.	De aandeelen die de Eenheid vertegenwoordigen en die de gemeenschappelijke eigendom van de deelhebbers in de I.T. zijn, worden in safe loketten gedeponeerd en zijn aldus tegen diefstal en verlies verzekerd.
7.	De aard en de hoeveelheid van de aandeelen die de Eenheid uitmaken wordt bepaald door deskundigen die slechts belang nemen in de allergrootste en belangrijkste maatschappijen ter wereld.

[p. 270]

Wat meer speciaal de Amerikaansche Investment Trusts betreft, wordt enkel geïnvesteerd in de beste categorieën van de door Moody's Investors Service gewaardeerde aandeelen.

Wat is Moody's Investors Service?

De Moody's Investors Service staat bekend als de strengste en best georganiseerde Beleggingsinformatiedienst. Zij bedient zich gewoonlijk van de eerste letters van het alphabet om de economische, financieele en technische waarde van een onderneming aan te duiden en verleent de aanduiding A en Aa slechts aan een zeer beperkt aantal maatschappijen. Deze behooren tot de beste der wereld.

Al de voornaamste waarden worden door Moody's in 12 groepen verdeeld en geclassificeerd van Aaa tot D, zooals blijkt uit de volgende tabel:

Aaa	=	Amerikaansche staatsfondsen.
Aa tot A	=	De onzekerheid van betaling van kapitaal en rente is tot een minimum gereduceerd.
Baa-Ba-B	=	Minder goed gegarandeerde betaling.
Caa-Ca-C	=	Minder veilige belegging.
Daa-Da-D	=	Aandeelen van in liquidatie zijnde maatschappijen of waarvan de liquidatie verwacht wordt.

Wie neemt deel aan de Investment Trust?

1.	De bewaargever of deponent, die de oprichtersmaatschappij van de trust of de trust zelf is. Het is deze die de Eenheid (Unit) samenstelt en de benoodigde stukken in de beurs aankoopt. Buiten het vormen van Eenheden mag de deponent zich niet met beurs- of bankoperatiën bezig houden.
2.	De Trustee of fideicommissaris van de Trust. Deze functie wordt algemeen waargenomen door een bankorganisme, dat tegen de bij haar door den bewaargever gedeponeerde aandeelen, certificaten of onderaandeelen uitgeeft. De in bewaring gegeven aandeelen worden door de trustee-bank geadministreerd.
3.	De houders van Trustcertificaten, die gemeenschappelijk eigenaar zijn van de door den bewaargever bij de trustee gedeponeerde Eenheden (Units).

[p. 271]

Eenheid (Stock Unit) en Certificaten (Trust shares of Sub-Units)⁽¹⁾

De Eenheid of Stock Unit van een Investment Trust vertegenwoordigd in het algemeen een belangrijk bedrag. Deze Eenheid wordt door een bepaald aantal aandeelen van uitgezochte maatschappijen gevormd, b.v. 5 aandeelen ieder van 30 in de Trustacte vermelde maatschappijen of in het geheel 150 aandeelen. De bewaargevende trust deponeert de Eenheid bij de Trustee of Bewaarnemer, die ze administreert. Aan de Eenheid wordt gewoonlijk toegevoegd een bedrag in contanten dat als reservefonds moet dienen om de periodieke dividenduitkeeringen op het in de trustacte vastgestelde bedrag te handhaven. Is het bedrag dat in het uitkeeringsfonds voorhanden is niet toereikend om het vastgestelde dividend uit te keeren, dan wordt het mankeerende van het reservefonds afgenomen.

Tegen depot van iedere Eenheid stelt de Trustee (bewaarnemer) aan den bewaargever (de Trust) een bepaald aantal certificaten, zegge 1000 (trust shares of sub-units) ter hand. Iedere 1/1000 geeft aan den houder recht op 1/1000 in het kapitaal en de reserves van de oorspronkelijke Eenheid van 150 aandeelen.

De trustacte bepaalt verder, dat de Trustee telkens opnieuw zal uitgeven 1000 certificaten (trust chares of sub-units) tegen elk door de bewaargevende Trust bij haar gedeponeerde opvolgende Eenheid van aandeelen, geheel gelijk aan bovengenoemde Eenheid, te zamen met een som in contanten als reservefonds indien dit in de overeenkomst voorzien is.

Ieder opvolgend depot is dus identiek aan het bij de Trustee reeds berustende depot aan fondsen en contanten en alle tegen zoodanig depot telkens uit te geven certificaten zullen gelijke waarde hebben als de reeds uitgegeven certificaten.

(1) De te Amsterdam genoteerde Sub-Units mogen niet onder den naam van Certificaten verhandeld en in de noteering opgenomen worden omdat de Vereeniging voor den Effentenhandel deze benaming uitsluitend wil voorbehouden aan Certificaten uitgegeven door Administratiekantoren.

[p. 272]

Gewoonlijk worden deze certificaten (trust shares of sub-units) uitgegeven in coupures van 5, 10, 25, 50, 100, 500 en 1000 sub-units. In het hierboven vermelde geval dus in certificaten van 5/1000, 10/1000, 25/1000, 50/1000, 100/1000, 500/1000, 1000/1000 van eene Eenheid (Unit).

Royement

Houders van 1000 certificaten of veelvouden daarvan, kunnen deze ten allen tijde aan de Trustee ter inwisseling aanbieden en ontvangen daarvoor kosteloos het daarmede overeenkomende aantal Eenheden der gedeponeerde aandeelen, benevens in contanten het correspondeerende deel van het beschikbare reservefonds en de door de Trustee tot op dit tijdstipt geïncasseerde dividenden.

Aanbod en verkoop van Certificaten

1.	Bij aanbod van certificaten kunnen deze opgenomen worden door alle officieele distributors tegen een prijs die iets beneden den koers van afgifte ligt.
2.	Certificaten kunnen eveneens verkocht worden aan de beurzen, waar ze in de noteering opgenomen zijn, tegen den koers van den dag.
3.	Indien de Trustacte het stipuleert, kunnen houders van certificaten ten allen tijde deze aan de Trustee ter inwisseling aanbieden. Zij ontvangen daarvoor kosteloos het evenredig aandeel in de waarde van de gedeponeerde Eenheid, beschikbare reservefonds en geïncasseerde dividenden.

Duur van de Investment Trust

De duur van een Investment Trust wordt door de Trustacte bepaald. Na verloop van b.v. 15 of 20 jaar worden al de Eenheden in de beurs te gelde gemaakt en het provenu wordt onder de houders van certificaten verdeeld in de verhouding van het in hun bezit zijnde aantal certificaten. Het voorhanden zijnde reservefonds en uitkeeringsfonds wordt op dezelfde manier verdeeld.

Hoe functionneert een Investment Trust?

De orders in certificaten (trust shares, sub-units) die van clienten binnenkomen, worden gegroepeerd en aan de bewaargevende Trust overgemaakt. Deze koopt in de beurs het

[p. 273]

noodige aantal aandeelen in dat tot het vormen van Eenheden (Units) bepaald is geworden.

De Eenheden worden door de bewaargevende Trust bij de bewaarnemende Trustee gedeponeerd en worden van stonde af eigendom van de koopers van certificaten.

De Trustee levert aan de koopers de aangekochte certificaten in de door hen gewenschte coupures.

Uitkeeringen

De trustacte bepaalt dat alle ontvangsten door de Trustee moeten gestort worden in het uitkeeringsfonds waaruit na betaling van onkosten en belastingen aan de houders van certificaten uitkeeringen worden gedaan op trimestrieele of halfjaarlijksche coupons, betaalbaar gesteld bij de Trustee.

Is er in de Trustacte een vast bedrag voor iederen vervaldag vastgesteld, dan wordt dit bedrag betaald onder voorbehoud van vermindering of vermeerdering naar gelang het uitkeeringsfonds te zamen met het reservefonds het bedrag noodig voor die uitkeering niet toelaat of overtreft.

De ontvangsten komen voort van:

a)	dividenden en ontvangsten in contanten van de aandeelen onder trustverband;
b)	verkoop van claimrechten en van opgesplitste aandeelen;
c)	verkoop van stockdividenden en bonusaandeelen;
d)	eventueele superdividenden en buitengewone uitkeeringen.

Naar gelang de wijze van dividend-uitkeeringen kunnen de certificaten zijn: cumulatief of distributief.

A) Cumulatief

1. door herbelegging. Houders van certificaten kunnen het gedeelte van de uitkeering dat voortkomt uit den verkoop van stockdividenden, bonusaandeelen, claims en opgesplitste aandeelen, herbeleggen in certificaten om het evenwicht in hunne fondsenverdeeling te bewaren. Hen wordt dan de gelegenheid gegeven voor dit bedrag wederom certificaten te nemen tegen voorwaarden die bij de aankondiging van de dividendbetaling nader bekend gemaakt worden.

2. door opneming van bonusaandeelen en gesplitste aandeelen in de reeds gevormde Eenheden. Zoo b.v. indien er in de Eenheid 5 aandeelen zijn die ieder recht geven op 1 bonus-

[p. 274]

aandeel, zullen deze laatste niet verkocht worden en de Eenheid zal 5 oude + 5 nieuwe bonusaandeelen = 10 aandeelen behouden. Gesplitste aandeelen kunnen op dezelfde manier in de Eenheid opgenomen worden.

B) Distributief

De netto opbrengst van claims, splitsingen, enz., de in uitzonderlijke gevallen te verkoopen aandeelen van gedeponeerde eenheden, komen eveneens ten goede aan het uitkeeringsfonds. Het bedrag van het uitgekeerde dividend zal naar verhouding daardoor verhoogd worden.

Voornaamste soorten van Investment Trust

Management Trusts

Deze hebben het recht naar eigen goeddunken de samenstelling van de gedeponeerde aandeelenportefeuille te wijzigen. Hier is er natuurlijk aanleiding tot misbruik.

Flexible Trusts

Zooals hierboven. Echter wordt er in de Trustacte bepaald dat bij den Trustee het recht van veto berust voor alle voorgestelde veranderingen die niet in het belang van de cerfiticaathouders zijn.

Short Term Investment Trusts

Deze zijn uiteraard speculatief doordaat ze bepaald hebben dat de aandeelen die het onderpand van de certificaten vormen moeten verkocht worden, van zoodra ze b.v. 50% in koers gerezen zijn.

Fixed Trusts

of vaste beleggingstrusts. Deze is het meest moderne en meest stabiele. Hier mag geen de minste wijziging in het tot onderpand dienende aandeelenbezit gebracht worden, tenzij in uitzonderlijke, in de trustacte bepaalde gevallen. (B.v. plots liquideeren van eene maatschappij, niet-dividenduitkeering in verschillende opeenvolgende jaren, enz.)

De houder van certificaten kent de samenstelling van de

[p. 275]

aandeelenportefeuille en kan op ieder oogenblik de waarde van de Eenheid en de certificaten bij benadering berekenen.

Ziehier, ter verduidelijk van het voorafgaande, de samenstelling van enkele Fixed Trusts⁽²⁾:

NORTH AMERICAN TRUSTS SHARES OF N.A.T.S.

Bewaargevende Trust: Distributors Group, Incorporated.

Bewaarnemer-Trustee: The Bank of America National Association.

Keuze der maatschappijen: 100% A of Aa in Moody's Investor Service. - Dividend uitgekeerd gedurende vele jaren - aandeelen genoteerd aan de beurs van New-York.

North American Trust Shares 1955 'CumNATS' (cumulatief).

North American Trust Shares 1956 'DisNATS' (distributief).

Iedere N.A.T.S. 1955 CUM-NATS, vertegenwoordigt 1/100.000 deel van eene Eenheid van 6000 aandeelen van 34 verschillende maatschappijen.

Iedere N.A.T.S. 1956 DIS-NATS, vertegenwoordigt 1/4000 deel van eene Eenheid van 240 aandeelen van 34 verschillende maatschappijen.

Samenstelling van de CUMNATS:		aandeelen
15% Chemische Ind.	E.I. Du Pont de Nemours Cy	200
	Eastman Kodak Cy	100
	The Proctor and Gamble Cy	100

(2) De bij ons meest bekende Investment Trusts zijn:
North American Trusts Shares.
American Composite Trusts Shares.
Certificats de Dépôt de Placements Internationaux (de la S.I.P. = Société Internationale de Placements, à Bâle, Suisse).
Certificats Généraux, Série C Cumulative. Dépôt d'actions d'Entreprises industrielles, commerciales et bancaires (de la S.I.P.).
Keystone Certificates, first and second Issues.
Keystone Flexible Certificates.
Keystone Gold Deposit Receipts, second and third ser.
Gold Producers Fixed Trust.
Corporate Trust Shares.

[p. 276]

	Union Carbide & Carbon Corporation	300
6% Elec. Tech. Ind.	General Electric Cy	400
	Westinghouse El. & Man. Cy	100
3% Staal Ind.	United States Steel Corp.	100
11% Levensmiddelen	The Borden Cy	200
	Corn Products Refining Cy	100
	General Foods Corp.	100
	National Biscuit Cy	200
	Standard Brands Incorporated	200
9% Warenhuizen	Drug Incorporated	100
	Sears, Roebuck & C^o	200
	F.W. Woolworth & C^o	200
6% Machienen	American Can Cy	100
	American Radiator & Standard	300
	Otis Elevator Company	200
1% Landb. mach.	International Harvester Cy	100
6% Tabak	The American Tobacco Cy	100
	R.J. Reynolds Tobacco Cy	200
2% Auto's	General Motors Corporation	200
4% Olie	Standard Oil Cy of N.-Jersey	300
12% Spoorwegen	Atchison, Topeka	100
	N.-York Central Railroad Cy	100
	Pennsylvania Railroad Cy	100
	Union Pacific Railroad Cy	100
25% Nutsbedrijven	American Telephone & Telegr.	100
	Columbia Gas & Electric Co	400
	Consolidated Gas Co of New-York	200
	The North American Cy	200
	Pacific Gas & Electric Cy	200
	Public Service Corp. of New-Jersey	100
	The United Gas Improvement Cy	300
_____		_____
100%		6000

De Eenheid (Unit) is dus 6000 aandeelen van 34 verschillende Mijen, verdeeld in 100.000 Certificaten (trust shares, sub-units), verkrijgbaar in coupures van 10-25-50-100-250 en 500/100.000sten.

[p. 277]

De samenstelling van de Disnats is dezelfde. Echter slechts voor 240 aandeelen, verdeeld in 4000 certificaten, verkrijgbaar in coupures van 10-25-50-100-250 en 500/4000sten.

S.I.P. PLACEMENTS INTERNATIONAUX, BALE.

Certificats de Dépôt de 5-10-25-100-1000 Millièmes d'Unités de Placements Internationaux.

Bewaargeefster: Soc. Internationale de Placements, à Bâle, Suisse).

Trustee: Union de Banques Suisses.

Samenstelling:
Ver. Staten	2 aand. American Telephone & Telegraph
	2 aand. Allied Chemical
	3 aand. United States Steel
	3 aand. N-York Central Railroad
	8 aand. Standard Oil
	10 aand. Woolworth
België	2 parts Réserve Soc. Générale de Belgique
Denemarken	10 aand. Grands Télégraphes du Nord
Duitschland	Rm. 1600 I.G. Farbenindustrie
	Rm. 1400 Siemens Halske
	Rm. 1000 Preussische Pfandbriefbank A.G.
	Rm. 2000 Norddeutscher Lloyd A.G.
Zwitserland	5 aand. Société de Banque Suisse
	5 aand. Nestlé & Anglo Swiss Condensed Milk
Nederland	Fl. 400 Royal Dutch
	Fl. 400 Philips Gloeilampen
	Fl. 500 Handelsvereeniging Amsterdam H.V.A.
Zweden	10 aand. B. Swedish Match
	10 aand. Swedisch Ball Bearing S.K.F.
Engeland	5 aand. 'A' Prudential Assurance
	20 aand. com. British American Tobacco
	50 aand. com. Bass, Ratcliff & Gretton Ltd.
	50 aand. com. Courtaulds Ltd.
Canada	3 aand. Canadian Pacific Railway Common Stock
	5 aand. Shawinigan Water and Power Co Common Stock

[p. 278]

Frankrijk	3 act. Crédit Lyonnais
	1 act. Canal de Suez
	5 act. Péchiney (Prod. Chim. Alais, Froges, Camargue)
	4 act. Soc. Nord Lumière 'Le Triphasé'
	10 act. Forges et Aciéries du Nord et de l'Est.

Risico-Verdeeling
Bank en Verzekering	16,5%	Engeland	14,1%
Vervoer	12,7%	Canada	5,4%
Electriciteit	12,1%	Ver.-Staten	18,3%
Tel. & Tel.	5,0%	Frankrijk	15,6%
Chemische Prod.	9,8%	Duitschland	13,0%
Olie	7,2%	Nederland	11,9%
Industrie	9,2%	Zwitserland	8,9%
Brouwerij, Tab. Luc.	12,1%	Zweden	7,4%
Kunstzijde	3,0%	België	2,9%
Diversen	12,4%	Denemarken	2,5%
	_____		_____
	100%		100%

KEYSTONE GOLD DEPOSIT RECEIPTS (second issue)

Bewaargeefster: Gold Producers Fixed Trust Limited, London.

Trustee: Midland Bank Executor & Trustee Co Ltd London.

Samenstelling van de gedeponeerde Eenheid: (uitsluitend Zuid-Afrikaansche goudmijnwaarden)
Brakpan Mines Limited	100 aand.
Consolidated Main Reef Mines ant Estate Ltd	40
Crown Mines Ltd	15
Geduld Proprietary Mines Ltd	25
Government Gold Mining Areas (Modderfontein) Cons. Ltd	50
New Modderfontein Gold Mining, Co Ltd	40
Nourse Mines Ltd	60
Robinson Deep Ltd 'B'	60
Springs Mines Ltd	100
Sub Nigel Ltd	15
	_____
	505 aand.

[p. 279]

Iedere Eenheid (Unit) is onderverdeeld in 2000 Certificaten (sub-units).

TRUST SHARES SERIE 'A' 1932.

Bewaargeefster: Finnish Securities Corporation, Helsinki (Suomalaisia Arvopapereita OY. - Finska Värdepapper AB.)

Trustee: Helsingfors Aktiebank, Helsinki.

Samenstelling:
Kymmene AB. (Papier)	30 aand.
Yhtyneet Paperitehtaat OY. (papier)	40
Finlayson & Co AB. (weefnijverheid)	3
OY. Suomen Trikootehdas AB. (textiel)	200
Tammerfors Linne & Jernmanufaktur AB. (text, papier en mach)	10
Finska Socker AB. (suiker)	60
Pargas Kalkbergs AB. (kalk en cement)	200
AB. Nordiska Foreningsbanken (bank)	100
Helsingfors Aktiebank (bank)	150
Kansallis-Osake-Pankki (bank)	40
	_____
	833 aand.

Iedere Eenheid (Unit) is onderverdeeld in 300 certificaten; in coupures van 1-5-10 en 100.